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第二節(jié) LED 照明比較優(yōu)勢分析
一、LED 照明毛利水平逐步上升
過去幾年中，LED 照明雖然顯現(xiàn)諸多優(yōu)點，并獲得主流照明廠商的大力宣傳，很多投資者認為主流廠商已經(jīng)盡力推廣，LED 照明產(chǎn)品的成本高等缺點造成市場無法啟動。我們認為，LED 照明的主流廠商大多也具有傳統(tǒng)照明業(yè)務，由于LED 照明產(chǎn)品在前期的盈利性差以及對傳統(tǒng)產(chǎn)品利潤的侵蝕，并沒有實質(zhì)性推廣。隨著LED 產(chǎn)業(yè)鏈的盈利性大幅改善，廠商和渠道的推廣動力大大加強。
在成本是傳統(tǒng)照明產(chǎn)品數(shù)倍的情況下，LED 照明產(chǎn)品的定價有著極大壓力，其毛利率遠不如傳統(tǒng)照明產(chǎn)品；LED 照明產(chǎn)品還不夠成熟，需要投入大量研發(fā)力量來進行產(chǎn)品的成本和性能創(chuàng)新，研發(fā)費用遠遠超過傳統(tǒng)照明產(chǎn)品；對消費者而言，LED 照明產(chǎn)品的優(yōu)勢不明顯，需要營銷人員的大力宣傳，市場營銷費用大；因而LED 照明產(chǎn)品在現(xiàn)階段的盈利性根本不能和傳統(tǒng)照明產(chǎn)品相比，甚至經(jīng)常處于虧損狀態(tài)，傳統(tǒng)照明巨頭長期以來缺乏推廣LED 照明的動力。
近年來，技術的進步、產(chǎn)品成本的降低和生產(chǎn)規(guī)模的增長已大大改善了整個產(chǎn)業(yè)鏈的盈利性，LED 照明的盈利性已接近傳統(tǒng)照明，國際一線廠商對LED 照明的推廣也已進入實質(zhì)性階段。飛利浦LED 照明占全部照明產(chǎn)品的收入比重逐年提高，在4Q12 已達25%，同比增長高達43%，遠高于全部照明產(chǎn)品的4%增速。飛利浦近期宣布將剝離三大業(yè)務之一的消費電子（音頻、視頻、多媒體和配件部門），將業(yè)務重點進一步聚焦到高增長的LED 照明及醫(yī)療器械上。按照飛利浦2015 年LED 照明占比達到50%的目標計算，2012-2015 年LED 照明業(yè)務復合增速仍需達到44%。
圖表 20 飛利浦LED 照明毛利率逐步上升至傳統(tǒng)照明產(chǎn)品水平
圖表 21 2009-2015年飛利浦LED 占照明比重上升
單位：億歐元
二、LED 照明降低成本手段分析
國際大廠還在通過多種手段進一步降低成本。
1、向性能妥協(xié)以換取低成本。一直以來，國際大廠嚴格遵守LED照明產(chǎn)品的一些技術標準，保證其壽命超過5 萬小時，從而部分阻礙了成本的加速降低，國際大廠已啟動了向性能妥協(xié)以加速降低成本的戰(zhàn)略。
2、促進中功率芯片在照明產(chǎn)品中的應用。采用大功率芯片的照明產(chǎn)品在顏色的一致性、色溫、方向性、封裝布線等性能指標上具有優(yōu)勢，長期以來在照明應用上處于優(yōu)勢地位，但其高成本也對LED 照明的加速普及構(gòu)成了障礙。技術的進步使得中功率芯片逐步具備了照明應用的性能，率先由LG、三星等背光廠商應用于照明，并開始獲得了國際一線廠商的重視。
圖表 22 中功率芯片成本低，具有應用優(yōu)勢
三、國際LED照明巨頭布局中國市場
加快在中國的研發(fā)和規(guī)模量產(chǎn)。中國已成為全球電子產(chǎn)業(yè)最重要的生產(chǎn)基地，具有其它低成本地區(qū)無法比擬的物流體系、勞動力資源和完善的供應鏈體系，供應全球90%以上的電腦、60%的手機、60%的電視和90%的燈具。某種新產(chǎn)品只有開始在中國大規(guī)模生產(chǎn)，其價格才有可能獲得普通消費者的接受，反之，當國際廠商認為某種產(chǎn)品會被普通消費者接受，才有放在中國生產(chǎn)的必要性。2012年以來，歐司朗、飛利浦、東芝等一線照明廠商紛紛在中國擴大生產(chǎn)規(guī)模，我們判斷，這就是LED 照明產(chǎn)品即將獲得普通消費者首肯的一個重要信號。
圖表 23 一線國際廠商加大在中國的投資
四、LED 照明產(chǎn)品價格將繼續(xù)降低
推動生產(chǎn)的外包。在產(chǎn)品處于起步階段時，生產(chǎn)批量小，并由于創(chuàng)新的需要而經(jīng)常更改規(guī)格，當產(chǎn)品逐漸成熟時，創(chuàng)新節(jié)奏放緩，生產(chǎn)批量加大，生產(chǎn)外包成為降低成本的一個重要手段。我們觀察到，飛利浦、松下等國際照明巨頭從去年下半年開始在臺灣和大陸地區(qū)大量尋求代工，在此作用下，LED 照明產(chǎn)品的價格下降速度可能超市場預期。
廠商盈利性的改善也傳導至渠道，有些經(jīng)銷商LED 照明產(chǎn)品的毛利率常常高達50%。去年下半年以來的傳統(tǒng)照明產(chǎn)品銷量不佳更是促進經(jīng)銷商積極拓展LED 新業(yè)務。我們了解到，不少縣級經(jīng)銷商已經(jīng)開始銷售LED產(chǎn)品，一改之前由于低利潤而造成的渠道銷售熱情不高的局面。
